MP do setor elétrico destrava reembolsos e anima gestores do XP Infra II

O avanço da Medida Provisória 1304, que redefine as regras de compensação pelo curtailment no setor elétrico, dominou o tom do call de resultados do XP Infra II, nesta sexta-feira (14).

Aprovada na Câmara e no Senado, a MP abre caminho para reembolsos que podem ultrapassar 60% das perdas em alguns ativos, trazendo alívio para as geradoras que enfrentam cortes desde 2023.

Para a XP Asset, o movimento “materializa um risco de forma positiva” e pode recuperar parte do prejuízo acumulado por parques eólicos e solares.

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Os gestores destacaram que o impacto varia conforme o nó de entrega, mas reforçaram que ativos como Apodi (Ceará) e as eólicas Vila Acre 1 e 2 (Rio Grande do Norte) devem se beneficiar.

“A MP pode reverter parte relevante das perdas dos últimos anos”, afirmou Túlio Machado, responsável pela gestão.

A aprovação presidencial, que ainda pode vir com vetos, é o próximo passo monitorado pela casa. Mesmo assim, a percepção é de melhora estrutural no ambiente regulatório. “O pior ficou para trás”, avaliou o time.

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O call discutiu ainda a estratégia de longo prazo do fundo, lançado em 2019, e que mantém inalterada sua tese de combinar investimentos em equity e crédito no setor de infraestrutura.

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Portfólio reforçado e nova aquisição no radar

Com 11 ativos, o XP Infra II deve ganhar um novo projeto nos próximos dias. A gestora aguarda a conclusão da aquisição de 49% da linha de transmissão Pantanal, em Campo Grande (MS), arrematada pela holding Orion em leilão da Selgpar.

O ativo totalmente operacional e sem endividamento foi descrito como “bastante acrítico” e estratégico para geração de alfa. A transação será financiada com acquisition finance, operação de crédito tomada na própria Orion.

Atualmente, o fundo mantém cerca de 73% do portfólio em equity, com forte peso em transmissão — considerado pela gestora o segmento mais previsível e resiliente em infraestrutura elétrica. Geração eólica e solar completam a exposição setorial.

A gestora reforçou que a diversificação entre equity e crédito segue sendo uma vantagem competitiva do veículo, permitindo retornos equiparáveis ao de ações, mas com proteções adicionais.

Mesmo afetada pelo curtailment, a holding Alameda Acre — dona dos parques Vila Acre 1 e 2 — distribuiu R$ 43 milhões apenas no terceiro trimestre. Desde a aquisição, em dezembro de 2023, os ativos já devolveram cerca de um terço do valor investido.

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A XP Asset reforçou que reduções de capital, negociações com o BNB e pedidos de waiver vêm destravando valor aceleradamente. A geração acima do esperado em 2025 também contribuiu, apesar dos cortes de energia.

Outro destaque foi a recuperação parcial de Apodi após o reprocessamento do curtailment de 2024 pela CCEE, que recalculou o impacto excluindo interrupções não imputáveis à geradora. O caso é citado pela gestora como amostra concreta de como a MP 1304 tende a melhorar os resultados.

No segmento solar, o projeto Sol Maior segue estável, com margem EBITDA de 64% e produção em linha com o esperado. O ativo ainda disputa R$ 3,2 milhões em ação contra a seguradora Fairfax, referente a danos de 2020 já reparados.

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Guidance de dividendos mantido para 2025 e 2026

Apesar da frustração esperada de cerca de R$ 14 milhões na distribuição de Campo Tiba (F3CI), o XP Infra II manteve o guidance de R$ 1,00 por cota ao mês até dezembro. Para 2026, a projeção também permanece em R$ 12,00 por cota.

A gestora afirmou que eventuais lacunas serão compensadas com margens de manobra dentro do portfólio. “Seguimos confiantes na manutenção do guidance”, reforçou o time.

Com a cota de mercado negociando perto de R$ 55,00 e patrimônio a R$ 80,10, a XP Asset estima retornos implícitos próximos de IPCA + 15%. A liquidez média diária do fundo é de R$ 2 milhões, com 10,7 mil cotistas.

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